4 月行业进入集中检修季，供应端持续收缩支撑现货价格小幅上行；与此同时，恒逸石化（000703.SZ）凭借文莱炼化项目的独特优势，一季度业绩实现爆发式增长，成为产业链景气度回升与供给侧优化的典型样本。
PTA 现货小幅上行 供应收缩成核心支撑
近期 PTA 现货市场呈现小幅上行态势，周初市场均价 6597 元 / 吨，周度涨幅达 4.12%。供应端成为本轮行情的核心支撑：4 月行业迎来集中检修季，逸盛、恒力、英力士等千万吨级产能龙头装置陆续停车检修，行业开工负荷从 85% 降至 70% 附近。叠加 2026 年国内无新增 PTA 产能投放，行业供应持续收缩，社会库存从累库转向去库，为价格形成坚实底部支撑。
成本端方面，美伊谈判推进有望逐步弱化地缘溢价，原油与 PX 价格或高位震荡回落。截至 4 月 16 日，美国 WTI 原油期货 5 月合约结算价 94.69 美元 / 桶，布伦特原油期货 6 月合约结算价 99.39 美元 / 桶。需求端则处于纺织传统淡季，终端外贸订单不足，江浙织机开工仅 6―7 成；聚酯环节虽维持 80% 开工率，但成品库存累积，企业对 PTA 采购以刚需为主，高价原料向下游传导受阻，一定程度拖累行情上涨。
4 月 14 日，恒逸石化发布 2026 年一季度业绩公告，交出史上最强一季报：营业收入 299.48 亿元，同比增长 10.23%；归母净利润 19.95 亿元，同比激增3773.77%；扣非归母净利润 19.40 亿元，同比增幅高达23640.41%。
业绩爆发核心得益于文莱炼化项目一期在地缘冲突背景下的稳定高负荷运行。中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，东南亚、欧洲及日韩炼厂原料短缺被迫降负或停工；而恒逸文莱项目原油来自文莱本地及马来西亚，且获文莱战略保供，原料供应不受冲击，同时产品以新加坡市场价定价，充分享受价差上涨红利，单吨效益同比大幅提升。
PX 供需紧平衡 文莱项目独享阶段性红利
恒逸文莱炼化项目拥有150 万吨 / 年 PX 产能与 360 万吨 / 年柴油产能，PX 作为原油 ― 石脑油 ― 芳烃 ―PX―PTA― 聚酯产业链的核心中间体，当前市场正处于产能扩张放缓、供需紧平衡格局。中东局势冲击 PX 供给端，为具备稳定供应能力的文莱项目创造了阶段性盈利窗口。
数据显示，2026 年 3 月以来新加坡市场成品油裂解价差升至近年高位，柴油裂解价差一度触及 178.22 美元 / 桶历史高点；PX 价差从 400 美元 / 吨最高涨至 600 美元 / 吨，相较冲突前 20―25 美元 / 桶的波动区间实现量级跃升，直接推动文莱项目效益创新高。
产业链被动出清 下游需求回暖打开盈利空间
从产能结构看，恒逸石化 PTA 参控股产能达 2150 万吨 / 年，聚酯产能 1468 万吨 / 年，规模位居行业前列。2026 年 PTA― 聚酯产业链正经历被动出清式供给侧改革：地缘因素导致 PX 供应阶段性趋紧，部分原料保障能力不足的 PTA 装置面临减产甚至长期停车，有效拉动 PTA 产品价差修复。
下游需求端呈现逐步回暖态势。当前正值聚酯行业 “金三银四” 传统旺季，需求刚性叠加补库订单，产业链价格传导顺畅。产品现金流显著改善：涤纶长丝现金流从 200―300 元 / 吨回升至 600―700 元 / 吨；瓶片现金流从单吨亏损 100―200 元转为盈利 500―700 元，全链条盈利修复趋势明确。
